近日，横店影视（603103.SH）年报正式发布，2025年，公司营业收入为22.97亿元，同比增长16.55%；扣非净利润利润由亏损2.23亿元，转为盈利0.84亿元。
不过，业绩好转背后，横店影视乃至整个电影行业正面临着过度依赖爆款、中腰部作品缺乏、客群被分流等多重挑战。并且，在短剧热潮下，投资者应该注意，截至目前，短剧圣地“横店影视城”并不属于“横店影视”。
业绩翻红依赖《哪吒2》
营业收入同比增速达两位数，利润亦成功扭亏，横店影视似乎交出了一份不错的答卷。然而，其中的一大部分功劳，要归功于《哪吒2》。
2025年1月29日上映的《哪吒之魔童闹海》（简称“《哪吒2》”），成为国内电影史上最现象级的爆款作品，154亿元的票房，领先第二名《长津湖》约96亿元。在其带动下，2025年春节档总票房突破100亿元，总观影人次1.87亿，刷新中国影史春节档票房、人次纪录。
基于此，2025年一季度，横店影视营业收入为11.72亿元，同比增长39.15%；扣非净利润为3.25亿元，同比增幅达110.35%。此后三个季度，公司营收分别为2.01亿元、5.21亿元、4.02亿元；扣非净利润分别为-1.58亿元、-0.14亿元、-0.68亿元。整体呈现高开低走态势。
横店影视并非《哪吒2》的出品方，业绩好转主要得益于院线业务带动。2025年，公司“电影放映及相关衍生业务”营业收入为21.4亿元，同比增长24.76%；毛利率达14.27%，同比增加了15.37个百分点。
与此同时，公司影视投资、制作及发行业务收入仅为0.85亿元，同比大跌57.72%。报告期内，横店影视出品上映了《熊出没·重启未来》《射雕英雄传：侠之大者》《酱园弄·悬案》《志愿军：浴血和平》等影片。
其中，《熊出没·重启未来》发挥稳定，收获8.21亿元票房；后三部电影皆为明星云集的大制作，最终票房仅分别为6.89亿元、3.75亿元、6.41亿元，难及预期。《射雕英雄传：侠之大者》豆瓣评分甚至只有5.2分，未能达到及格线。
两极分化加剧，中腰部电影匮乏
对此现象，横店影视在年报中坦言，2025年电影总票房虽同比显著增长，但《哪吒2》单片即占据全年近三成份额，且全年观众画像均深度受该片牵引，市场结构性失衡问题凸显。行业对极少数头部大片的依赖度进一步攀升，呈现出“头部愈强、腰部塌陷、类型与规模两极分化加剧”的态势。
数据显示，2025年票房1-5亿元、5-10亿元、10亿元以上影片数量依次为32部、8部、8部，2024年同期数量依次为56部、11部、7部，中腰部影片数量下滑明显。受此影响，人均观影频次持续走低，年轻观众占比不断下滑，多部备受期待的大体量商业项目亦未能达到预期票房，市场健康度面临挑战。
实际上，“爆款依赖”带来的问题在今年更加突出。2026年春节档共有9部电影上映，档期合计票房57.25亿元，不仅远低于去年，甚至不如2019年的58.59亿元。
位列第一的《飞驰人生3》目前票房38.5亿元、第二名的《镖人：风起大漠》票房11.6亿元，出现明显断层。2024年，虽然春节档第一名《热辣滚烫》最终票房仅为34.17亿元，并不算高，但《飞驰人生2》《第二十条》《熊出没·逆转时空》票房分别为33.61亿元、24.29亿元、19.84亿元，多类型电影全面开花。
春节假期之前，横店影视曾在9个交易日内收获7个涨停板，股价几近翻倍，博纳影业（001330.SZ）、光线传媒（300251.SZ）等亦出现暴涨，表现出市场对于今年春节档的期待，但答卷交出后，电影板块迎来“瀑布式”下跌。
值得一提的是，近年春节档期间，偶有观众提出票价过高。而国家电影局数据显示，2026年春节档平均票价降至47.8元，为近六年最低水平；横店影视年报同样提及，2025年平均电影票价为41.9元，较上年小幅下降0.2元，市场票价自2023年达到最高42.3元后，已连续两年回落。
市场数据与部分受众感受不一致的原因，或许在于两点。其一，大中小城市票房差异有限。2025年一二三四五线城市平均票价分别为48.8元、41.3元、40.2元、40.3元、40.8元，且春节档票房全年最高。这就使得出现春节在老家观影成本，接近甚至超过平日在北上广深观影成本的现象。
其二，票价较高的特殊厅数量占比逐年攀升。 2025年全国特效厅数量已达10472个，占全国总影厅数的12.7%；特效厅年票房126.7亿元，同比增长48.5%。类型方面，巨幕厅市占率最高，其全年票房94.45亿元，LED厅数量规模增长最显著；品牌方面，2025年IMAX厅票房27.17亿元，同比增长 89.2%，票房市占率21.4%，保持特效厅首位。
短剧火热，横店影视城不在上市平台内
对横店影视及整个电影行业来说，另一大挑战在于短视频、短剧等新型影视产品对观众进行了分流。
今年2月6日，广电总局相关负责人表示，2025年有3.3万部微短剧上线播出，国内用户近7亿。去年微短剧的市场规模破千亿元，较2024年翻番。
南都记者注意到，短剧的繁荣为横店影视城拓宽了赛道。得益于丰富的拍摄基地、充足的群演储备、完善的配套设施，横店影视城成为众多短剧剧组首选的拍摄基地。北京大学国家发展研究院《2025年中国微短剧产业发展格局与就业拉动效应测算报告》显示，2025年横店短剧常规月度产量为400至500部，前7个月接待竖屏剧组2300个，较2024年全年翻倍。
可惜的是，横店影视城业绩并不在横店影视体内，两者为兄弟公司。横店影视城运营主体为“浙江横店影视城有限公司”，由横店集团控股有限公司（下称“横店集团”）直接持股99%，横店集团同时是横店影视的控股股东。
《横店集团2025年度第三期短期融资券募集说明书》显示，横店影视城2024年营业收入28.67亿元，利润总额1.75亿元。而横店影视同期营收、利润分别只有19.71亿元、-0.85亿元。
为此，横店影视在2025年年报中表示，公司在报告期内重点布局短剧领域，建立了从投资、制作、变现到品牌运营的链路体系。且从2025年年底开始布局精品AI漫剧、AI短剧。投资者应注意区分“横店影视”与“横店影视城”两家企业在短剧领域不同的业务模式，并仔细观察后者对上市平台相关业务具体能够提供多少助力。
采写：南都N视频记者 缪凌云个人场外配资
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